过去一年股价从3元出头一路飙到34.27元，暴涨近10倍的光伏“妖股”国晟科技（603778），正在遭遇最惨烈的估值崩塌。
4月13日晚国晟科技发布了一纸终止收购公告，筹划近5个月的2.41亿元收购孚悦科技100%股权，最终因并购贷款未获批宣告终止。4月14日国晟科技一字跌停，4月15日再度封死跌停，报26.81元，封单金额依然高达20多亿元。
这笔收购从一开始就疑点重重：孚悦科技2024年6月才成立，截至2025年8月净资产仅1898.57万元，却被作价2.41亿元，评估增值率高达1167%，上交所曾多次问询估值合理性、是否存在利益输送。
国晟科技的前身是乾景园林，是上一轮光伏鼎盛周期出现的“跨界者”。2022年底，国晟能源通过收购亏损的乾景园林实现借壳上市，之后推出异质结电池等产品。
国晟科技对外宣称，收购孚悦科技是为了补齐锂电结构件短板、切入储能与固态电池产业链，打造“风光储”一体化闭环，摆脱光伏主业持续亏损、寻找新利润增长点——孚悦主营高精密动力电池铝壳等锂电结构件，客户覆盖多氟多、比克电池、鹏辉能源等头部电池厂，能与公司规划的固态电池项目形成协同，支撑跨界转型布局。
但从实际情况来看，国晟科技自身的财务状况很难撑起这笔交易：公司已连续亏损六年，2020年至2024年累计亏损超6亿，2025年预计再亏3.25亿至6.5亿；2025年6月末资产负债率已升至66.48%，同期经营活动现金净流出6361万元。这意味着，一家持续亏损、现金流紧张的公司，要拿出2.41亿元去收购一家成立仅一年多、净资产不足2000万的新公司，其中80%的资金还需依赖银行并购贷款，其资金压力与收购可行性均面临较大挑战。
回顾国晟科技的暴涨之旅， 2025年9月时股价还低于3.5元，之后扶摇直上，2025年10月至2026年3月，国晟科技发布10次以上股价异常波动，并因严重异常波动停牌核查。仅2025年11月份，国晟科技就因连续多个交易日涨停，单月累计录得11个涨停板，走出“16天11板”行情，成为当时A股市场关注度最高的“妖股”之一。到了11月，国晟科技收购消息传来，国晟科技股价再度迎来明显上涨。
2025年10月31日——2026年1月中旬期间，该公司股票多次触及股价异常波动，期间累计涨幅高达512%，此前被业内称为“妖股”。期间，上交所甚至对部分存在异常交易行为的投资者，采取暂停账户交易的自律监管措施。但没跌几天，国晟科技股价于2月再次走出上涨趋势。
值得注意的是，股价暴涨期，内部股东集体“精准减持”，与追高的外部投资者形成鲜明对比：2025年11月，第二期员工持股计划清仓707.3万股并终止；第三大股东张东东减持33.54%，车启平、徐雪冰等多名自然人股东大幅减持、退出前十大流通股东，高位套现离场。此外，国晟科技控股股东国晟能源累计质押股份数量，占其持股数量的比例较高。本月初公告数据显示，此次质押后，国晟能源累计质押股份数量为0.74亿股，占其持股数量的比例为67.93%。
国晟科技的案例，是当前A股市场中，“概念炒作”与“基本面承压”之间最直观的冲突。股价的暴涨，往往是市场对“未来潜力”的过度乐观定价。一旦基本面无法支撑这种预期，泡沫必然会破裂。对于投资者而言，必须警惕那些“高光时刻”背后的阴影。
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